[摘要] 随着9月经济数据的陆续出台，尤其是CPI增速大降，市场对定向宽松政策的预期进一步增强。
随着9月经济数据的陆续出台，尤其是CPI增速大降，市场对定向宽松政策的预期进一步增强。
上周五(10月17日)，市场传闻称，多家股份制商业银行将通过常备借贷便利工具(SLF)获得流动性支持，共计金额约2000亿元。
央行与传闻涉及商业银行均未对此作出回应。而《北京青年报》援引中金公司报告称，预计央行实际投放的流动性可能高于2000亿元，达到3000亿~4000亿元。
上个月，央行通过SLF向五大银行投放了5000亿元流动性。
再放流动性宽松信号
中金报告透露，央行此次投放方式并不是此前所传的SLF，而是需银行提供债券质押的PSL(抵押补充贷款);周五央行只是通知，下周才实际投放。中金认为，此举再次释放了流动性宽松的信号，尤其是在实际M2增长明显低于政策目标的情况下。
在央行上周公布的三季度金融统计数据中，9月末M2增速为12.9%，与13%的调控目标值差距无几，央行为何急于释放流动性?
中金公司另一份报告认为，M2增速12.9%高于其预期，但主要是将存款偏离度影响回溯调整，如果不作此调整，M2增速仅为11.6%。若进一步调整今年4月份国开行获得的1万亿PSL，则M2增速仅为10.6%。若再将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款剔除，即沿用2011年9月份之前的口径，则M2增速仅为7.2%。
“市场资金面最近仍然维持宽松，银行间市场并不缺钱，央行此次释放流动性可能是未雨绸缪，为四季度到年末这段传统上比较紧张的时段做准备。”一位银行人士对《每日经济新闻》记者表示。
此外，四季度或将迎来一次IPO高峰，抽走一部分流动性。德勤中国预测，A股市场四季度将会迎来50~60只新股发行，募集250亿~350亿元人民币。
上周五，银行间回购利率波动较小，7天回购利率报3.04%，跌1个基点。财政部周五招标的一年期固息国债，中标结果小幅低于二级水平。
资金规模接近一次降准
据央行数据，到9月末我国人民币存款余额112.66万亿元，据此测算，若央行此次通过PSL释放4000亿元的流动性，已接近一次性调降0.5个百分点存款准备金率所能释放的资金量。
同时，9月当月我国外汇储备减少了811亿美元，显示受到美元和资本流出影响，尽管当月外汇占款数据尚未最终公布，但可以预期将是减少或微增。在此背景下，央行通过流动性工具来补充基础货币供应也在情理之中。
另外，PSL工具的特殊之处在于，由于抵押物的设定，PSL使得中央银行的贷款行为变为市场化行为，其利率可以设定为市场利率走廊上限。央行调查统计司司长盛松成也曾表示，PSL不仅是补充基础货币，实际上也是有益的利率调控的尝试。
解决“融资贵”一直是今年央行货币政策调控的主旋律之一，“虽然银行资金面宽松，但在经济下行周期下，企业主动压缩生产，银行的风险偏好也在下降，以致虽然信贷扩张并不少，对经济增长的拉动作用却并不明显。”上述银行人士认为，正因为融资的问题不在数量而在价格，今年以来“降息”的呼声一直没有停息过。
上周四，央行将14天期正回购中标利率下调10个基点。巴克莱中国首席经济学家常健认为，降低融资成本仍是政策工作重点，央行9月以4.0%~4.5%的利率释放的5000亿元人民币SLF旨在引导贷款利率降低。她并预测，央行将从第四季度开始将利率下调25个基点。
何为PSL：
所谓PSL，是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，其亦是一种基础货币投放工具。
我们这里用一个小故事，粗糙地描述一下PSL的大致概念。
曾经有个小镇，旅客欠了旅馆老板500元钱，旅馆老板欠了肉铺屠户500元钱，肉铺屠户欠了旅客500元钱。但是却没有谁有钱首先去完成这笔债务的支付，流动性严重不足。
如果说上面三个人中，旅馆老板有一笔800元一年期的定期存款，一个月后到期，那么可以凭借这个定期存款(票据)向银行借款500元一个月，这叫步贴现。商业银行如果已经把钱用于放贷和交纳存款准备金，手上没有闲钱，可以通过这个存折(票据)向央行借钱，这叫再贴现。
如果老板没有这个定期存款，而是用他的旅馆抵押贷款500元一天，但是商业银行也没钱，为了省却实物资料凭证的流转，而仅通过自身信用向中央银行借钱叫做再贷款。如果这个时候商业银行拿其合格信贷资产做抵押获得贷款叫做PSL。
为何是PSL：
之所以选择PSL这一方式有多方面原因。一方面，相比较再贷款，因为有抵押物，PSL的利率更低，而且收取抵押后，发行规模可以更大。另一方面，再贷款没有明确的还款来源，而PSL更规范，更符合实际操作，也符合国际惯例。
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